报告摘要

■事件：根据公司公告，华鑫股份拟通过重大资产重组，注入华鑫证券92%股权。本次交易完成后，华鑫证券将成为华鑫股份的全资子公司，华鑫股份的主营业务转变为以证券业务为主、少量持有型物业出租管理及其他业务为辅的局面，不再从事房地产开发业务。

■华鑫证券业务结构更加优化。公司前期侧重发展对资本金占用较低的业务，经纪业务（占比42%）和投行业务（占比32%）是华鑫证券的主要收入来源，...

报告摘要

■公司概况：华安证券成立于2001年，公司于2016年12月在上交所上市，募集资金总额约51亿，安徽省国资委是实际控制人，2016上半年公司营业收入为8.2亿元，行业排名第49位，净利润为2.6亿元，行业排名第43位。

■经纪业务深耕安徽，省内网点数量居首。经纪业务是华安证券最主要的收入来源，2016上半年经纪业务收入占比超过60%，公司是安徽省内营业部数量最多的券商（74家），区域优势明显，股基交...

报告摘要

■公司概况：中原证券创建于2002年11月，公司于2014年6月成功在香港联交所主板上市，成为河南省第1家在H股上市的金融企业，募集资金约15亿元港币，2017年1月3日中原证券正式登陆上交所，募集资金约28亿元人民币。公司的实际控制人为河南省发改委，截至2015年末公司总资产行业排名第40位，净资产行业排名第45位。

■公司以经纪业务为基础，推动业务结构多元化。经纪业务是公司最主要的收入来源，...

报告摘要

■事件：越秀金控于2016年12月25日晚间发布公告，宣布拟通过发行股份并支付现金的方式收购广州证券32.765%股权，并募集不超过50亿元的配套资金。

■全资控股广州证券，金控平台持续升级。

（1）交易完成后，越秀金控通过全资子公司广州越秀金控分别持有广州证券和广州租赁100%的股权、越秀租赁70.06%的股权、越秀产投90%的股权和越秀小贷30%的股权，并通过广州证券间接持有广州期货99.03%的股权（公司自身...

报告摘要

■事件：2017年1月11日公司发布公告称公司重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。

■钢铁企业转型金控，国企改革注入活力。

（1）钢铁行业景气度整体下降，公司打造地方金融控股平台，实现重大业务转型，完成之后公司将直接或间接持有财信投资100%股权、财富证券100%股权、湖南信托96%股权、吉祥人寿38.26%股权、湘潭节能100%股权、华菱节能100%股权，公司将成为金融...

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■立足贵州，谋求转型。公司扎根贵州，主要从事一级房地产开发、城市基础设施及配套项目开发，近年来公司在增强地产板块发展的同时，积极寻求金融转型，谋求构建全牌照金控平台，实现集团业务从产业资本化运营向资本产业化运营的演变。

■地产业务稳健发展，区域优势明显。随着贵州楼...

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报告摘要

■事件：*ST济柴《重大资产置换并发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项》获得证监会无条件审核通过。

■国企改革提质增效。

2016年12月的中央经济工作会议强调混合所有制改革是国企改革的“突破口”，当月中石油集团通过《集团公司市场化改革指导意见》和《集...

报告摘要

■回顾：转型金融百花齐放，信托、AMC、金控板块均有突出表现。2016年转型金融百花齐放。我们推荐的海德股份（最高涨幅199%，下同）/浙江东方（114%）/爱建集团（55%）/安信信托（48%）/大连友谊（34%）/华西股份（27%），自推荐以来均有不错的股价表现。

■AMC：牌照稀缺空间庞大，关注民营参股机会。

（1）A股市场AMC牌照仍具有稀缺性。截至2016年12月12日，已有35家地方AMC获批，但A股市场上...

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■2016年保险个股表现分化，H/A溢价率扩大。2016年保险板块实现相对收益15%。个股表现分化，综合保险股表现较好，中国太保（+8%）、中国平安（+4.6%）实现上涨，纯寿险股表现相对较差，新华保险（-11%）、中国人寿（-8.6%）则下跌。此外2016年三季度以来，H/A溢价率逐步扩大，新华保险（+24%）/中国人寿（+11%）/中国平安（+9%）/中国太保（+3.4%）。

■负债端：预计行业原保险保费增速10%，负债成本稳定。

报告摘要

■2016年券商板块回顾：2016年上证综指约下跌了10%，而券商股板块下跌13%。我们在2016年度中期策略报告《2016年非银金融的故事》中提出“由于救市带来自营规模占资本金比例处于历史高位，券商股板块贝塔值由2015年初的1.2倍上升至1.5倍，券商股成为大盘的放大器”，得到市场印证。我们重点推荐的宝硕股份（推荐后最高涨幅67%，下同）/国元证券（56%）/长江证券（35%）均有较好的表现。

■近年来券商股投资主...

上一篇文章《七年心路：从保险精算师到证券分析师》在财新上引起了很大反响，感谢大家的关注。现特别摘出一些之前的媒体专访分享给大家，让大家具体了解我们的研究工作。

以下为点拾投资媒体报道原文：

今天，我们找到了市场上对于非银行金融行业研究最资深的分析师：赵湘怀。2003年保险专业毕业后，就一直在保险公司工作了七年。我们在瑞银证券的时候曾经做过同事。湘怀对于非银金融的研究一直很深入，扎实。目前就职于安信证...

【安信非银赵湘怀】七年心路：从保险精算师到证券分析师

准备：保险精算师的转行

2009年12月24日一早，从港岛四季酒店向维多利亚湾望去，一派节日气象。就在前一天，中国太平洋保险集团H股成功上市，看着董事长和高管们开心和自信的笑容，我也由衷为东家感到骄傲。当天晚上，公司高管宴请UBS和中金等保荐机构的爷们姐们，大家一通畅饮昏天黑地抱头庆祝。在半梦半醒之间，我突然觉得...

银行债转股新规成为AMC大风口

2016年10月10日，国务院出台债转股指导意见，强调按照市场化方式有序开展债转股，严禁将“僵尸企业”、失信企业和不符合国家产业政策的企业作为债转股对象，银行将债权转为股权，应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。

赵湘怀

安信证券研究中心副总经理，金融行业首席分析师。中欧国际工商学院FMBA，英国麦克斯韦数学研究所精算学硕士（Distinction），英国皇家统计学会（RSS）全球青年统计学家（GradStat），英国精算师学会（IOA）会员。上海交通大学高级金融学院兼职导师，中国证券行业协会互联网证券专业委员会委员，穆迪中国区高级顾问。多次获得“新财富”及“Institutional Investor”等评选的最佳分析师称号。

报告全文：http:/...

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1. PPP简介

PPP（Public-Private Partnership），即政府和社会资本合作，是公共基础设施中的一种项目融资模式。在该模式下，鼓励私营企业、民营资本与政府进行合作，参与公共基础设施的建设。国家财政部在《关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知》（财金[2014]76号）中指出，PPP是指在基础设施及公共服务领域建立的一种长期合作关系。通常模式是由社会资本承担设计、建设...

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